Lukáš Kovanda: Hypotéky jen tak nezlevní. Šéf Fedu poslal Čechům drahý vzkaz z Ameriky
Českým domácnostem, které čekají na citelnější pokles hypotečních sazeb, dnešní projev Kevina Warshe mnoho naděje nepřinesl. Šéf americké centrální banky vyslal z Jackson Hole jasně jestřábí signál. Drahé peníze ve Spojených státech přitom přes globální dluhopisové trhy zdražují dlouhodobé financování také českým bankám.
České domácnosti čekající na citelnější zlevnění hypoték dnešní projev Kevina Warshe nepotěšil. Šéf nejmocnější centrální banky světa, amerického Fedu, totiž v ostře sledovaném vystoupení na sympoziu v Jackson Hole vyslal zřetelně jestřábí signál.
Warsh zdůraznil, že inflace v USA zůstává příliš vysoká a že Fed musí mít jistotu, že se dostatečně rychle vrací ke dvouprocentnímu cíli. Jinak má podle něj centrální banka stále „práci před sebou“. Současné finanční podmínky navíc označil za stěží restriktivní.
Jedna banka hypotéku odmítne, druhá může stejnému klientovi vyhovět. Pravidla jednotlivých finančních domů se totiž liší i v detailech, které mohou o úvěru rozhodnout. Gepard Finance proto zapojil umělou inteligenci, která prochází bankovní metodiky a poradcům pomáhá hledat nejvhodnější řešení.
Do hypoték se zapojila umělá inteligence, říká Eim z Gepard Finance
Reality
Jeho slova mimo jiné naznačují, že ani případné snížení základní sazby České národní banky – samo o sobě nyní málo pravděpodobné – by nemuselo přinést výraznější pokles hypotečních sazeb v Česku. Stále větší část ceny dlouhodobých peněz se totiž do tuzemské ekonomiky přenáší ze zahraničí, především ze Spojených států.
Fed se snižováním sazeb spěchat nebude
Warsh trhy utvrdil v přesvědčení, že americká centrální banka nebude se snižováním úrokových sazeb nijak spěchat. Naopak připustil, že pokud inflace nebude dostatečně rychle ustupovat, může být zapotřebí měnovou politiku dále zpřísnit.
Pro Čechy je to podstatné. Cena hypotéky se totiž zdaleka neodvíjí pouze od dvoutýdenní repo sazby ČNB. U úvěrů s několikaletou fixací hrají zásadní roli dlouhodobější tržní sazby a úrokové swapy. Ty jsou přitom napojené na globální dluhopisový trh.
Umělá inteligence může Čechům nepřímo prodražovat vlastní bydlení. Masivní investice amerických technologických gigantů do AI infrastruktury spolu s rostoucím zadlužením USA tlačí vzhůru výnosy dluhopisů a přes globální finanční trhy také dlouhodobé sazby v Česku. To může brzdit zlevňování hypoték, nebo je dokonce znovu zdražit, píše ve svém komentáři hlavní ekonom Trinity Bank Lukáš Kovanda.
Jak AI a obří dluh USA připravují Čechy o šanci na vlastní bydlení
Názory
Když americká centrální banka drží své sazby vysoko, zůstávají poměrně vysoké také výnosy amerických státních dluhopisů. Jejich vývoj se přenáší do výnosů německých dluhopisů, které představují klíčové měřítko pro evropský trh. Odtud se tlak šíří také k českým státním dluhopisům a korunovým úrokovým swapům. Právě ty patří mezi hlavní veličiny, podle nichž banky stanovují cenu hypoték s delší fixací.
Americké výnosy udávají tón celému světu
Sílu prvního článku tohoto řetězce doložila například studie Banky pro mezinárodní platby z roku 2025. Fernando Avalos, Karamfil Todorov a Dora Xia zjistili, že americké šoky vysvětlují přibližně třetinu kolísání výnosu desetiletého německého státního dluhopisu.
Autoři uvádějí, že americké výnosy v posledních letech udávaly tón výnosům v dalších vyspělých ekonomikách a táhly je vzhůru i v době, kdy se jejich hospodářský vývoj od situace v USA lišil.
K podobným závěrům dospěl také výzkum Evropské centrální banky. Studie Lennarta Brandta a jeho spoluautorů ukazuje, že americké šoky mají pro vývoj finančních veličin v eurozóně zásadní význam. Jejich přenos do Evropy je přitom výraznější než působení evropských šoků opačným směrem. Další výzkumy ECB dokládají, že výnosy amerických a německých státních dluhopisů se v době kolem měnověpolitických oznámení Fedu často pohybují souběžně.
Z Washingtonu přes Frankfurt až do Prahy
Vliv americké měnové politiky se nezastavuje ani na německých hranicích. Analýza Mezinárodního měnového fondu zaměřená na Českou republiku ukazuje, že po roce 2021 zesílila citlivost českých tržních úrokových sazeb na rozhodování Fedu.
Překvapivé zpřísnění americké měnové politiky nyní vede k výraznějšímu růstu české tříměsíční mezibankovní sazby PRIBOR i výnosu dvouletého českého státního dluhopisu než před rokem 2022. MMF to považuje za známku silnějšího propojení českých sazeb s americkou měnovou politikou a globálním inflačním cyklem.
Starší studie MMF navíc ukazuje, že změny finančních podmínek v eurozóně se do Česka přelévají především prostřednictvím přesunů peněz v portfoliích investorů. Zasahují tak jak výnosy českých státních dluhopisů, tak kurz koruny.
Samotná ČNB levnější hypotéky nezařídí
I kdyby tedy ČNB svoji základní sazbu snížila, české pětileté nebo desetileté tržní sazby vůbec klesnout nemusejí. Směrem vzhůru je mohou dál tlačit drahé peníze na světových trzích.
Bankám by za takové situace dostatečně neklesly náklady na dlouhodobé financování a zajištění úrokového rizika. Prostor ke zlevnění hypoték by proto zůstal omezený. Do výsledných nabídek samozřejmě promlouvá také konkurence bank, jejich marže, cena vkladů nebo rizikovost klientů. Globální cena dlouhodobých peněz však představuje hranici, kterou český bankovní trh nemůže jednoduše ignorovat.
Velký růst úspor českých domácností nebyl přechodným jevem kvůli covidovým lockdownům. Češi i nadále potvrzují roli druhého největšího šetřílka v EU po Německu. Je to ale vůbec dobře? Bohužel, víc než polovina úspor stále leží na účtech u bank. Místo v investicích do více výnosných finančních aktiv, která navíc podporují ekonomický růst. 
Češi rádi šetří, ale jejich peníze leží. Ekonomice je to k ničemu
Money
Dnešní vystoupení Kevina Warshe tak nebylo důležité pouze pro Wall Street. Jeho jestřábí vzkaz může pocítit také česká rodina, která v příštích měsících požádá o hypotéku nebo bude refinancovat starší úvěr.
O ceně jejího bydlení se totiž nerozhoduje jen v Praze. Stále výrazněji se o ní rozhoduje také ve Washingtonu.
