Lukáš Kovanda: Amerika si zlevňuje dluh. Dolar to odnese, bitcoin už roste
Washington si začal aktivně zlevňovat vlastní dluh – a trhy pochopily, kdo za to může zaplatit. Výnosy amerických bondů klesají, dolar slábne a bitcoin prudce roste. Mnohem důležitější než samotné miliardy na odkupy je nový vzkaz investorům: pokud budou dlouhodobé úroky příliš vysoké, americká vláda je připravena zasáhnout. Pro bitcoin živná půda, pro dolar potenciálně nepříjemný problém.
V USA se včera stalo něco, co může být pro trhy mnohem důležitější, než se na první pohled zdá. Ministr financí Scott Bessent vytáhl proti vysokým dlouhodobým úrokům poměrně neobvyklou zbraň. Americké ministerstvo financí oznámilo, že nejméně zdvojnásobí objem odkupů starších státních dluhopisů se splatností 10 až 30 let. Zjednodušeně: stát se stane větším kupcem vlastních dlouhodobých dluhopisů.
Proč na tom záleží?
Když roste poptávka po dluhopisech, roste jejich cena a klesá jejich výnos. Přitom dlouhodobé americké výnosy se v poslední době dostaly docela vysoko. Což zdražuje hypotéky (potenciálně dokonce i v Česku), úvěry firmám (opět i v ČR) či obsluhu amerického dluhu. A současně to škodí akciím a dalším rizikovějším aktivům, jako je bitcoin.
Velký růst úspor českých domácností nebyl přechodným jevem kvůli covidovým lockdownům. Češi i nadále potvrzují roli druhého největšího šetřílka v EU po Německu. Je to ale vůbec dobře? Bohužel, víc než polovina úspor stále leží na účtech u bank. Místo v investicích do více výnosných finančních aktiv, která navíc podporují ekonomický růst. 
Češi rádi šetří, ale jejich peníze leží. Ekonomice je to k ničemu
Money
Samotné vládní odkupy amerického dluhu (financované jiným dluhem) nejsou novinkou. Současný program běží od roku 2024. Nestandardní je něco jiného: ještě před pouhými dvěma týdny ministerstvo financí USA zveřejnilo plán, který počítal u dlouhodobých dluhopisů s maximálně dvěma miliardami dolarů na jednu operaci. Teď jej mimo pravidelný čtvrtletní cyklus mění a limit minimálně zdvojnásobuje.
Trh si z toho evidentně bere zásadní vzkaz: Bessentovi záleží na tom, kam až dlouhodobé výnosy vystoupají. Vzniká tak něco, čemu lze říkat „Bessent put“ – přesvědčení investorů, že pokud dlouhodobé sazby vystoupají příliš vysoko, ministerstvo financí USA zasáhne. Svým způsobem jde o snahu stropovat výnos, tedy vlastně úrok, na dlouhodobém americkém dluhu.
Bitcoin vystřelil, spekulanti na pokles začali zavírat sázky
A proto včera tak prudce vyskočil i bitcoin; na své několikaměsíční maximum.
Po šesti týdnech přešlapování kolem 62 až 66 tisíc dolarů bitcoin výrazně ožil. Impuls přišel z Washingtonu: Donald Trump vyzval Kongres k přijetí zákona Clarity Act, který má podpořit kryptoměnový sektor. Náladě pomohl také pokles výnosů amerických státních dluhopisů. Britská banka Standard Chartered nyní počítá s možností růstu nejznámější kryptoměny ke 100 tisícům dolarů do konce roku.
Bitcoin se konečně utrhl. Trump mu pomohl z šestitýdenní letargie
Money
Nižší výnosy amerických dluhopisů znamenají menší konkurenci pro aktiva, která žádný úrok nenesou. Současně oslabil dolar a investoři se osmělili jít více do rizika. Navíc byl bitcoin před oznámením silně „shortovaný“. Řada spekulantů sázela na jeho další pokles. Jakmile bitcoin začal růst, museli své sázky zavírat – tedy bitcoin nakupovat. Tím cenu vytlačili ještě výš, čímž donutili nouzově nakupovat další spekulanty na pokles.
Vznikl tedy klasický short squeeze, tudíž vytěsňování spekulantů na pokles. Spekulanti na pokles si totiž na svou spekulaci půjčují dané aktivum, načež jej prodají s vírou, že klesne v ceně a oni jej pak tedy nakoupí levněji, aby jej mohli vrátit původnímu majiteli. Když ale aktivum v ceně neklesá, naopak roste, mají problém, neb musí nakupovat za víc, než prodávali – ztráty jsou teoreticky neomezené.
„Bessent put“ mění pravidla hry
Důležitější než několik miliard dolarů dodatečných odkupů dluhu je poměrně přelomový vzkaz, který tedy zaskočil i četné spekulanty na pokles bitcoinu. Washington právě ukázal, že když se mu vývoj dlouhodobých sazeb nelíbí, je ochoten změnit předem oznámený plán a agilněji usilovat o zastropování svých vlastních úroků.
Účet může nakonec zaplatit dolar
Takové stropování ale nepůjde provádět donekonečna. Jde nyní vlastně o zesílení manipulace s tržními signály. Trh nelze obelhávat věčně. Dříve či později se v důsledku dostaví inflace a znehodnocení kupní síly měny. Dolaru. Ano, americká měna je obětním beránkem celé operace. Když nyní trh vidí, že ministerstvo financí USA svým způsobem panikaří, když mimořádně stlačuje náklady dluhu celé administrativě, dochází mu, že administrativa se už uchyluje k vyloženým mimořádnostem, jen aby se dále mohla zadlužovat – a z dluhu se těžko bude dostávat jinak než inflačním znehodnocením dolaru. Což je další voda na mlýn bitcoinu. Zřejmě i proto včera tolik vyskočil.
